AHC4、C0m

社会零售销售总额增速低于10%，这是2004年以来的首次。课题组认为，消费下滑背后潜藏着深层次结构原因而具有趋势性。刘元春解释，居民收入增速在持续放缓，城镇居民可支配收入中位数增速下行较快；此前我国基尼系数呈现下滑态势，但从2015年开始，该趋势扭转并持续反弹三年；居民加杠杆购房，使得居民杠杆率不断提高，居民贷款与存款比则不断下降，这些都容易造成消费出现踏空现象。

大数据下的定制目前，无论是阿里巴巴、苏宁拼购还是拼多多，这一计划都还处于试水之中。“今年我们打掉了30多个山寨和伪劣的品牌。每个圈层其实都有自己独特的需求，我们的目的是提供更好的商品，整合中国地区制造的厂家，降低广告营销的成本，提供更多购物的场景。”达达进一步透露，目前从报名新品牌计划的700多个工厂中，初期选了20家进行合作。到2019年，会选100家进行合作，后续扩充到1000家。

从国际上REITs的产生和发展来看，税收优惠是一个重要的驱动因素。从实践来看，国内与REITs相关的税收问题，主要存在于设立和持有经营环节，其税负较重。我们研究了一个简化案例，该案例假设设立时需要进行资产交易，资产增值约40%，涉及高额的增值税、土地增值税和所得税，税负合计高达物业交易价格的21%。在上述案例的假设条件下，REITs运营环节的税务成本占租金收入的比例约21.3%。

记者注意到，这并不是熊猫绿能首次引资。2019年3月，熊猫绿能曾引入青岛城投的投资平台公司——华青光伏。由于长期存在的可再生能源补贴拖欠及高负债等问题，叠加2018年“5·31新政”的重创，在国内市场相对低迷的情况下，电站重资产运营商普遍面临较大的资金压力。

为什么2019年成长板块再次受到关注？第一，资金就像水一样，总在寻找低洼地。都说“没有只涨不跌的市场”，如果前期购买资产上涨太多，资金会怎样？一方面，会担心继续上涨的空间，另一方面，会忧虑资产调头向下的风险，因此部分资金可能选择获利了结、落袋为安。然后呢？继续寻找资产的低洼地，做新一轮的布局。而眼下，价值板块不断走高后，成长板块就是资金关注的那个洼地。

关于发展租赁住房REITs，我们建议：● 增大对租赁住房领域的土地供应，通过“自持比例限制”降低土地供应价格。同时应预留“允许自持土地及住房进行证券化运作”的出口。● 对于运营水平达到市场要求的资产（特别是公租房类资产），可以尝试进行公募REITs试点。