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横向来看，作为龙头股的代表，中证100非金融两油和沪深300非金融两油18Q3的单季度归母净利润同比增速均超预期环比大幅下滑。中证100非金融两油的业绩从18Q2的18.83%减少2/3至18Q3的5.72%；沪深300非金融两油的业绩从18Q2的27.78%下滑一半至18Q3的13.21%。值得注意的是非龙头股以中证500非金融和中证1000非金融为例，两者18Q3单季度归母净利润同比增速分别为-13.73%（19.37%）和2.50%（23.27%），下滑幅度还是要远高于龙头股。

美国家庭部门资产结构特点：第一，房产约占全部资产的1/3；第二，直接和间接持有的上市公司股权约占全部资产的1/3；第三，金融资产中不受市场波动影响的存款仅占11%。矛盾的主要方面：牛市是否反映经济基本面的向好。“真牛市”：劳动生产率、全要素生产率持续提高，经济基本面改善与股市上扬相互驱动。“假牛市”：经济基本面没变、甚至恶化，股指上扬主要依靠投机和流动性注入。

上海证券表示，2018年上半年，受PPP整理影响投资短期有所回落；2018年10月份后伴随PPP清库和政府债务规范等工作结束，基建投资重新启动，投资企稳回升，2019年将延续这一趋势。上海证券进一步解释到，2018年我国投资增速的下降主要是基础设施投资回落的结果，2019年的投资变化将与2018年正好相反，基建投资将带动整体投资回升。

商品窄幅震荡一周之后，今日出现一些改观，多头小幅发力使得商品整体偏强。OPEC减产120万桶/日刺激原油强力上涨，进而带动化工板块走强，今日化工和有色板块多头领衔上涨，有望给市场带来新的活力，在资金的合力支持之下，能否爆发新一轮的上涨行情，我们拭目以待。当然，现阶段并不鼓励盲目入场，保持理性的乐观也很重要。

风险提示：基本面变化、政策变化、债市调整。城投风险趋降——信用债周报专题：如何看待永续债？1）存量永续债规模1.62万亿元。截至18年12月22日，我国已经累计发行永续债1.75万亿元，存量永续债规模1.62万亿元。发行人主要是高等级国有企业，民企发行较少。2）永续债的条款设计对发行人极为有利。国内永续债赋予发行人延期/赎回权、利息递延权，使其并没有强制的到期日和本金偿还压力，且会计上也可以计入权益。永续债延期、续期行为往往会伴有票面利率的重置，主流设定是重置时会有一个利率跳升，并在后续存续期中保持这种高水平的利率，以对发行人的展期行为形成约束。但展期并不绝对会伴随票面利率的上调，有些永续债首次展期无利率跃升浮动。3）永续债发行人选择续期的原因都有哪些？截至2018年12月20日，共10只永续债发生了续期或者利息递延事件。原因一是条款的设定导致展期的成本较低，比如“15中电投可续期债”、“14首创集团可续期债01”、“14首创集团可续期债02”、“15北大荒MTN002”已经实现了第一次低利率展期，“15山煤MTN001”展期后票面利率上调幅度也不大。二是存续期间发行人资质变化，导致再融资成本高于展期成本。“15中城建MTN002”、“15森工集MTN001”和“15宜化化工MTN002”展期或利息递延时，行人信用资质已经较发行时出现明显恶化。而“15海南航空MTN001”发行人也面临较严峻的融资环境，至于“17 凤凰 MTN002”出现利息递延，或与航海系现金流紧张有关。4）永续债投资需更加理性。尽管投资者理解原则上永续债可以“永续”，但由于永续债发行人多是高评级国企发行人，又有票面利率跳升机制，因此市场也普遍预期永续债不会续期。而从收益率上看，永续债收益率普遍较同期限同评级信用债高出150BP以上，故而永续债仍有较高的吸引力。但随着永续债市场的不断扩大，一些永续债的条款设置导致其赎回意愿下降，发行人信用资质以及整个信用债市场的变化也会影响发行人的赎回意愿。因此，投资者对于永续债，一方面要留意条款设计的实际约束力；另一方面又要关注部分永续债发行人因自身资质变化而选择展期的可能性。

由于科创板是增量改革，是为补足市场短板，在制度设计上会与现有主板、中小板、创业板有一些显著差别，最突出的一点就是上市标准更加具有包容性、适应性，给处于成长期的创新企业提供实实在在的市场化的支持。经过40年改革开放和创新发展，我国已拥有大批新技术、新产业、新业态、新模式企业，已形成相当规模的创业投资一级市场，国际创投资本也把中国视为热土，但相对而言，国内多层次股票市场还远不能适应形势的快速发展。前些年，一批率先发展起来的创新型企业远走海外发行上市，给我们留下了不少遗憾。为此，新设立的科创板要在上市门槛、审核程序、信息披露、市场监管等方面推陈出新，让优秀创新企业留得住、长得好，让创业投资愿意来、有收获。